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股票上的杠杆甚至同一基金经理所管两只消费行业基金

（原标题：基金“一拖多”，业绩相差超50个百分点！什么原因？）

“一拖多”基金经理所管的一系列产品中，哪一只才会吸引公募内部资金的重仓？答案是高弹性。

随着股票市场情绪的逐步升温，许多公募内部资金也开始加大自持基金，而同一基金经理管理的不同产品间，出现业绩的强弱悬殊，往往呈现内部人“重仓”的那一只业绩更好。对此，业内人士认为，这种现象与不同产品间的风格差异有关，当前机构选基思路重视产品风格的进攻性，此前市场出现多只基金回归保守策略后的清盘现象，也凸显出市场对权益进攻策略的期望。

自家人持基产品业绩为何更好？

北方一位基金经理管理两只消费行业基金，其中一只消费行业基金的持有人包括基金经理本人、基金高管以及基金公司自有资金，定期报告显示，截至今年二季度末，基金经理等人员合计持有份额1200万份，份额占比达5.47%，基金高管持有份额约39万份，基金公司自有资金持有份额约1000万份，份额占比约4.4%。

相比这只被自家人“照顾”的产品，另一只消费行业基金披露的信息显示，截至今年6月末无自家基金经理、基金公司的份额持有。然而，这种持有份额的亲疏有别，也体现在同一基金经理的业绩差异上。

券商中国记者注意到，截至8月1日，这位基金经理管理的两只消费行业基金，已形成超30个百分点的业绩差异，被自家人照顾的产品年内收益率达到44%，而另一只年内业绩仅约12%，尽管它们在同一行业赛道，也为同一基金经理。

同样的情形，也出现在华南一位基金经理身上。他截至目前总计管理的两只产品，其中一只产品年内收益率超过50%，基金管理人所持有的基金份额占比超过六成。而另一只产品则缺乏公募内部资金重仓，该产品的年内收益不足25%。

自家人重仓基金份额的现象，与基金业绩的强弱联系，令人印象深刻。上海一位基金经理管理的两只产品中，其中一只基金产品约99%的份额来自自家基金公司，年内收益率接近25%；而另一产品则无此待遇，年内收益率不足10%。此外，北京一位基金经理管理的两只产品中，被自家人持有的基金，年内收益近60%，而另一只没有自家人投资的基金收益不足9%，两者差距超过50个百分点。

内部资金选基重视合同风格

基金经理和基金高管的自持与否，为何对同一基金经理所管产品形成较大的业绩影响？

券商中国记者注意到，与基金内部自持产品的保守策略不同，最近一年来公募对市场的策略明显重攻轻守，基金经理与基金高管对基金产品的自持，更加偏重具有业绩进攻性的产品。前述列举的基金内部资金持有的产品，清一色具有此类特点，甚至同一基金经理所管两只消费行业基金，也具有风险高低的差异，而基金经理、基金高管均选择风险与弹性更高的产品。

以北方一位基金经理所管两只消费基金为例，被基金经理、基金高管等内部资金持有的基金产品，在基金合同上可将不高于50%的仓位投入港股市场，该只消费行业基金因此具有更高的风险收益特征，截至6月末，该消费基金持有的港股仓位为32%。而被内部资金“漠视”的另一消费行业基金，在产品合同上并不包括港股市场，其全部股票仓位截至6月底均覆盖A股。

此外，华南一位明星基金经理管理的多只产品中，基金内部资金选择买入的对象也是策略更极端、风险更高的产品，该产品前十大重仓股仓位比例为35%，截至6月末的港股仓位约40%，截至8月1日的年内收益超20%。

而这位基金经理管理的另一只产品，并未吸引自家基金公司持有，这或许与产品的保守策略有关，该基金前十大重仓股合计仓位不足20%，策略相对分散与保守，且该产品也无任何港股仓位，这使其在业绩弹性层面逊色不少。

“某种层面上看，是基金公司内部先判断市场的方向，然后判断哪些产品对应这种趋势，在同一位基金经理所管产品的进攻与保守之间，公募显然选择了进攻，从而形成内部资金介入的基金业绩更好的印象。”深圳一位基金公司人士认为，当前市场的信号明确，专业机构投资者更加看好进攻性产品。

公募进攻性策略符合市场趋势

因产品风格与策略变化，导致的基金产品清盘或重生，也体现出机构资金在科技创新、权益市场向好背景下，更加注重进攻性而非保守。

券商中国记者注意到，过去12个月内，公募市场多次出现基金产品降低股票仓位，回归保守策略后产品资金规模大幅度流出，最终黯然清盘的现象，甚至有基金产品因降低股票仓位比例，变成偏债型基金后，导致90%的资金规模被机构投资者赎回。

在机构持有人不满基金产品风格变成保守的同时，一些原先预计将面临清盘风险的低风险产品，在增加股票仓位后却迎来生存奇迹。去年一季度，深圳某公募对一只偏债产品实施基金经理的变更，由偏股型选手担任基金经理，之后，这只偏债产品的股票仓位，从原先的1%一度跃升到87%，吸引大量资金涌入，避免产品清盘风险。

公募内部资金选基青睐高风险高收益产品，也体现市场的大势所趋。前海开源沪港深龙头精选基金经理杨德龙认为，从经济转型的角度来看，大力发展新的生产力、推动科技创新企业发展是既定的国策，人形机器人、芯片半导体、创新药等科技创新板块大幅上涨，已形成了较强的赚钱效应，大量的居民储蓄需要寻找新的投资出口，居民储蓄向资本市场大转移，带来了更多增量资金，也推动了市场重心进一步上扬。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：吕久彪

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